Après avoir inscrit un plus-haut (un « ATH », dans le jargon, pour « all time high ») à plus de 3500 $ l’once (et peu de temps après à plus de 3 000 € l’once), en pleine tempête paniquarde sur les droits de douane de Trump, le cours de l’or s’est progressivement replié vers 3 150 $ l’once, soit une baisse de l’ordre de 10%.

Nous analysons dans cet article les facteurs dont l’évolution récente a été suffisamment favorable à l’économie mondiale pour détourner une partie de l’épargne mondiale de la reine des valeurs refuges. Il y a d’abord le récent rebond de près de 6% du dollar face à l’euro.

L’euro, nous vous l’avons expliqué ici, n’a pris 11% face au billet vert que pour des raisons techniques et conjoncturelles, à savoir la vente rapide d’actifs financiers américains par les investisseurs européens en réaction à la flambée de 50 centimes du taux long US sous l’effet des ventes de Treasuries(pour environ 70 Mds $)par des Chinois et des Japonais bien décidés à faire craquer Trump dans son bras de fer commercial et monétaire avec l’Asie. L’apaisement ayant vocation à se poursuivre entre Pékin et Washington, gageons que le dollar va gagner les 5 pts de % manquants face à l’euro (d’autant que la FED a maintenu son taux directeur dans une fourchette de 4,25à 4,5% lors de sa réunion du 7 mai 2025, marquant une 3^èmeréunion consécutive sans changement)et donc le cours de l’or continuer à gentiment « latéraliser », le 10-ans US ne décrochant toujours pas des 4,5% atteints en pleine tempête, ce qui en refait un sérieux concurrent de l’or.

La situation géopolitique mondiale, ensuite, s’éclaircit quelque peu.

Les Houthis ont vaincu l’Oncle Sam, Trump devrait prochainement reconnaître un Etat palestinien et Poutine s’asseoir à la table des négociations au sujet de l’Ukraine, ce qui réduit assez significativement les incertitudes propices aux flambées de l’or.  

Enfin, comme on vous l’explique dans cette capsule Patrimoine confidentielle, les bourses ont pour ainsi dire effacé leurs pertes d’avril et de début mai.

C’est à l’évidence le signe d’un transfert, certes partiel, de l’épargne mondiale des actifs antifragiles – relique barbare en tête, avec des prises de bénéfices – vers des actifs plus risqués.

N’allez pas en déduire que le bull run de l’or soit terminé : son cours, qu’il soit libellé en EUR ou en USD, après une culbute de plus de 50% sur les 18 derniers mois, traverse une salutaire respiration permettant d’éviter toute bulle spéculative sur l’or physique, occasion de renforcer vos positions dans le cadre de la technique « dollar cost averaging » (DCA)dont vous êtes désormais familiers, et qui consiste à lisser le cours d’entrée.

Comme on le voit d’ailleurs sur le graphique ci-dessus, l’or rapporte en moyenne près de 11% par an sur le quart de siècle écoulé (pente de la droite en rouge) et malgré la correction en cours, son prix évolue à peine au-dessus d’un demi écart-type par rapport à sa tendance moyenne de long terme, soit une très légère surcote. Il peut donc encore tranquillement corriger sans nous empêcher de dormir sur nos deux oreilles…

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