Dans son livre The Secret Race (La course secrète), le cycliste Tyler Hamilton (et équipier de Lance Armstrong à l’époque) raconte une scène se tenant la veille d’une grande étape du Tour de France. Alors que tout était calme dans l’hôtel, les coureurs étaient couchés, rideaux tirés. En réalité, certains d’entre eux s’apprêtaient à recevoir une dose d’EPO ou des transfusions sanguines pour améliorer leur performance et mettre toutes les chances de victoire de leur côté.

C’est cette scène qui me revient en tête en observant les marchés et l’économie mondiale en 2025.

Portée par une croissance inattendue, l’économie américaine a été stimulée par l’explosion de l’intelligence artificielle (IA). Au Canada, la performance a été dopée par le retour de l’or comme valeur refuge et par la résilience des banques, mais aussi par l’intérêt renouvelé pour les actifs tangibles, comme les ressources naturelles, les matières premières et les infrastructures. On avait oublié que, pendant que l’économie se dématérialise, l’IA, elle, ne tourne pas à la magie. À mesure que la technologie progresse, les actifs physiques rares deviennent la proie des investisseurs.

Ainsi, 2025 aura évité la récession que plusieurs observateurs, moi y compris, anticipaient. Cette vigueur a toutefois un goût de champagne qui perd ses bulles. Les performances boursières ont été largement portées par une poignée de grimpeurs, les « sept magnifiques », qui se sont approprié près de 45 % des rendements du S&P 500. Certes, le reste du peloton demeure relativement solide, avec une progression d’environ 9 % des bénéfices d’une année à l’autre, mais il n’en reste pas moins aspiré par l’éclat de ces leaders. Reste à savoir si cette performance est soutenable ou si elle est simplement dopée par l’IA et des flux spéculatifs.

Aux États-Unis, l’élection de Donald Trump a provoqué un choc immédiat. Dès janvier, la mise en œuvre de nouveaux tarifs douaniers sur les importations canadiennes, mexicaines et chinoises a agité les marchés. Ce retour du protectionnisme a ravivé les tensions commerciales, a perturbé les chaînes d’approvisionnement et a fait grimper les coûts de nombreux produits, dont plusieurs hausses n’ont pas encore été pleinement refilées aux consommateurs.

Pourtant, les indicateurs ont tenu bon. Le PIB américain, après un recul de 0,6 % au premier trimestre, a rebondi de 3,8 % au deuxième trimestre. Cette performance s’explique en grande partie par des investissements massifs dans l’IA générative, les centres de données et les infrastructures numériques. Sans cette poussée technologique, plusieurs analystes estiment que la croissance aurait stagné. Au moment où ces lignes étaient écrites, le Nasdaq affichait une hausse de 20 % ; le S&P 500, de 16 % ; le Dow Jones, de 13 % en 2025.

Personne ne voyait le Canada afficher une performance boursière aussi vigoureuse. Auriez-vous cru, au 1^er janvier 2025, que le pays, que certains qualifiaient alors de 51ᵉ État américain à coups de tarifs punitifs, battrait à plate couture les marchés américains ? Pourtant, le S&P/TSX devrait clôturer l’année avec un gain de 30 %. Un grand merci à l’or et aux perturbations que les tarifs américains ont engendrées dans l’allocation des actifs des investisseurs institutionnels dans le monde, qui ont semblé favoriser des économies comme le Canada pour l’instant. Mais ces rendements ne sont pas soutenables. La résilience des banques canadiennes, malgré les craintes liées aux renouvellements hypothécaires des prêts COVID-19 à taux ultra-bas, a également surpris.

L’élection de Mark Carney, en mars, marque un tournant dans le positionnement économique du pays. Ancien banquier central à Ottawa et à Londres, il arrive avec une réputation de rigueur. Ce changement de cap pourrait offrir un nouvel équilibre stratégique dans un monde où les alliances commerciales sont de plus en plus instables. Mais le pays reste profondément vulnérable à ses dépendances historiques. Les tarifs américains, qui visent plusieurs secteurs clés, rappellent brutalement à quel point l’économie canadienne reste liée au bon vouloir de nos voisins du Sud. Et les tensions avec la Chine, dont l’excédent commercial avoisine les 1000 milliards de dollars, n’annoncent rien de simple pour 2026.

Je lisais récemment que, grâce à la démocratisation des plateformes de courtage sans frais, les petits investisseurs américains n’avaient jamais autant acheté d’actions. Cette tendance, bien que moins marquée, se fait aussi sentir au Canada.

Pourtant, le contraste entre les chiffres boursiers et le ressenti des ménages n’a jamais été aussi frappant. On parle désormais de « récession des ménages », c’est-à-dire une récession du pouvoir d’achat vécue au quotidien malgré des indicateurs macroéconomiques en apparence solides. Le logement est rare et coûteux. Le prix moyen d’un véhicule neuf a franchi le cap des 50 000 $US, et les prêts automobiles sont plus longs et plus chers. Même si l’inflation semble se stabiliser, le coût de l’alimentation reste élevé, surtout pour les ménages à faible revenu.

Au Canada comme aux États-Unis, l’inflation annuelle est demeurée sous les 3 %, mais les prix ont bondi énormément depuis 2019. Les salaires stagnent. Le prix élevé des maisons continue d’exclure des millions de premiers acheteurs du marché immobilier. Et l’endettement des ménages atteint un sommet historique.

Finalement, 2025 aura été une année qui ressemble à une performance d’un grimpeur de col. Reste à voir si le peloton tiendra la cadence ou si la surperformance d’un marché dopé par sa concentration laissera place à une correction brutale.